美国页岩油可能根本不会减产
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美国页岩油可能根本不会减产

原油价格的下跌缘于供给增速高于需求增速,供需盈余产生的库存直接打压了价格。其中页岩油被认为是原油市场的后来者,是原油价格下跌的始作俑者,也是沙特等欧佩克国家想要排挤打压的对象。那么在什么价格水平下,页岩油就将停止增产及产量下滑就变得十分重要。

美国页岩气产量与气价关系

从20世纪80年代开始,美国政府实施了一系列鼓励替代能源发展的税收激励或补贴政策,在这一系列政策扶持措施的推动下,页岩气勘探开发取得了明显成果。统计显示,2005年美国页岩气产量仅196亿立方米,随后7年则呈爆发式增长。2007年起因为页岩气的开采,美国的天然气产量开始大幅飙升。2007年美国页岩气产量占总量的比重近为8%,2013年占比则升至39%,而传统气井的产量则出现了大幅下滑。

页岩气的开采成本根据开采区域、开采公司的不同而不同,而且不同的开采阶段生产也各异,甚至同一地区的不同页岩井也成本不同。各个公司的页岩气开采成本几乎是商业机密,尽管研究机构认为成本高达9美元/千立方英尺,或者均值为4.85美元/立方英尺,但从价格和页岩气钻井数的变化看,4美元是底线。2007年美国页岩气革命爆发,2008年金融危机的去杠杆导致气井和气价均大幅下滑。2011年10月份天然气价格下跌至4美元,钻井数也跟随大幅下滑,这是完全市场化的行为,因为我们认为低于4美元/千立方英尺,美国开采新的页岩气井的积极性大幅下滑。

另一方面,我们看到美国天然气产量并未受天然气价格的影响,即使在气价跌破4美元/千立方英尺后,天然气产量依旧保持平稳增长的态势。天然气的价格敏感性很低。从天然气的产量、钻井数和价格的关系看,我们可以得出这样几点结论:一是页岩气的产量与钻井数没有直接关联性。钻井数代表了未来新开气井的量,并不能代表历史的气井数,钻井数的下滑只是减少了天然气产量的上升的增速。二是页岩气产量对价格的敏感度极低。无论天然气价格如何变动,我们看到天然气的产量都持续增加。三是页岩气井的生命周期较长,也可能是后期开采的页岩气井的产量越来越高。总而言之,天然气钻井数在2008年金融危机前创历史纪录高位,而之后的2009~2014年,天然气的产量仍在持续攀升。四是页岩气井后期维系成本较低。当生产商决定在某个气藏区生产,初期将投资支付包括土地矿权、地面设施等所有项目,但是之后的开采活动不需要重新购买土地矿权、部分地面设施以及其他初期已经投入的固定资产,我们将之称为边际成本,从价格和钻井数增减看,页岩气的边际成本为4美元/千立方英尺。对于大部分开发商而言,一旦气体价格回升至其边际成本区间,他们就可以钻新井以提高产量。而即使价格低于该边际成本,旧气井的产量依旧可以维持甚至提升,因为已经付出的投资就演变为沉没成本。此时,他们每多生产一方气体,他们的盈利就会变好。

美国页岩油产量与油价关系

美国页岩气革命走过了这样的历程,2003年开始美国钻探业进入超速发展期;到2008年夏天钻探设备总数是2003年的两倍多,达到2000台,其中,大约400台石油钻机,1600台天然气钻机;2014有1400台左右石油钻机,350台天然气钻机。油气公司从开采天然气转向开采石油的原因很简单。页岩气的生产过剩使价格从2008年6月的超过13美元/千立方英尺下降到2012年4月的不到2美元/千立方英尺。在相同的时间段里,石油价格要高得多,从而激励了页岩气开采向页岩油开采的大转移。

美国的原油产量于1985年达到峰值后就开始逐步下滑,2005开始趋稳,接下来的2005~2011年间美国原油产量都维持在500~550万桶/日之间;2011年年中开始美国的原油产量开始逐步提升,从550万桶/日的产量一直增加至2014年年底的930万桶/日。

美国的石油钻井数也经历了类似的过程。2009年美国钻井数开始从低点回升,2012年年中到2014年3月钻井数维持稳定,之后又开始上升,2014年10月10日石油钻井数升至历史峰值1609个。

页岩油气发展的启示

页岩气和页岩油的开采技术类似,开采钻井相同,开采区域有重叠。页岩气产业已进入了稳态化发展,页岩油未来将步页岩气的后尘。从产业格局上看,页岩油现在的发展阶段处于2012年的页岩气发展时期,此阶段价格开始下滑,而钻井数才刚刚见顶。

从过去页岩油自身的历史以及页岩气已经演绎过的历程看,我们可以得出这样两点结论:一是页岩油产量未来三年内不会下滑,而且产量增速也将维持。美国页岩气钻井数2011年见顶,2014年产量仍处于升势;石油钻井的高点在2014年10月出现。二是页岩油产量对价格的敏感度很低。参照页岩气的价格和产量的走势对比,无论是在钻井数的提升期,还是在钻井数大幅下滑之后的平稳期,页岩气的产量都没有受到价格的直接影响,因为已开采气井的维护成本较页岩气的边际成本极低。

由此我们可以得出结论,2015年美国的页岩油产量不会收缩。考虑到2014年10月钻井数量才刚刚见顶,我们认为2015年的年度增产量至少会维持在2014年的100万桶/日的水平之上。

(文章来源:证券时报网)